大发5分3D:六問地方政府專項債-校园新闻

作者:大发5分3D发布时间:2019年07月24日 5:03  【字号:      】

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從供給端看∴〇▽,長期專項債券能夠匹配部分項目的長期需求∟?↑,避免政府後續再發專項置換債予以補充∟☆,減少頻繁發債的成本增加;而從需求端看∟,也能夠幫助投資者增加對長期債券的配置需求⌒,有利於地方專項債的發行⌒。

尤其需要指出的是♀,《通知》鼓勵發行10年期以上的長期專項債券♂﹡,長期地方專項債期限佔比將有提升⊿♀∵,供需均將得到較好提振∵∟∴。

具體而言☆,對應實行企業化經營管理的項目⊿♂☆,鼓勵和引導銀行機構以項目貸款等方式支持符合標準的專項債券項目建設⊙π。鼓勵保險機構為符合標準的中長期限專項債券項目建設提供融資支持﹡。允許項目單位發行公司信用類債券〇◇┊,支持符合標準的專項債券項目π﹡⊿。

此次《通知》在「進一步完善專項債券管理及配套措施」章節提出了大力做好專項債券項目推介、保障專項債券項目融資與償債能力相匹配、強化信用評級和差別定價、提升地方政府債券發行定價市場化程度、豐富地方政府債券投資群體、合理提高長期專項債券期限比例、加快專項債券發行使用進度等要求⊙♀。

市場方面有聲音認為┊,地方政府專項債在地方基建資金來源中發揮的作用日益提升▽,但考慮到今年的基建支出與財政壓力﹡▽﹡,專項債更多的是保證優質重大項目的順利實施同時對基建投資形成一定穩定運行的支撐▽π,還不能夠滿足基建融資需求∴π∟,還需依靠其他資金來源▽∴。

另一個需要注意的問題是☆◇∟,面對未來的兩種債權——專項債和配套貸款∵□?,會存在兩種不同的償還方式∵∴,前者是納入政府性基金預算管理♀♂〇,後者是納入銀行的監管賬戶〇?。那麼⊿,如果出現了償還困難∵,到底誰會優先獲得受償呢♀□?是先還專項債?,還是貸款呢♂π?媒體人前沿君對此問題指出♂〇,未來兩種債權的償還問題可能會帶來擔憂♀△〇。

責編: 宥朗| 視覺:李盼| 監製:卜海森 李俊虎本文首發於微信公眾號:中國金融四十人論壇♀△。文章內容屬作者個人觀點?⊿,不代表和訊網立場⊿⌒〇。投資者據此操作♀♀⊙,風險請自擔π♂。

張斌指出?,地方政府融資平台有大量難以償還本息的債務靠借新還舊維持〇♂▽。與此相對應┊,這些債務對應着很多商業金融機構持有的資產?⊙,成為金融體系裡面的重大潛在風險⌒↑〇。

在釐清的過程中∴⊙,必須針對不同的項目對接不同的處理方法▽♂⊿,對於公益、准公益性質的項目以及部分已經「壞掉」的項目涉及的負債♂⊙↑,應將其納入公共財政體系以內┊⌒,這實際是將財政赤字顯性化、透明化?♂⊙,便於今後更加科學的管理▽﹡,也有助於維護宏觀經濟穩定、有助於降低全社會經濟風險、有助於降低未來的真實財政負擔∟。

上海新金融研究院副院長、浙商銀行原行長劉曉春對CF40表示┊△π,《通知》進一步劃定了金融支持專項債券項目的標準♂﹡,對我國地方債以及地方政府專項債的市場管理具有指導意義△。

在市場化發行方面∟〇?,《通知》要求♀♀,進一步減少對地方政府債券發行的行政干預和窗口指導〇π∟,嚴禁地方政府及其部門通過金融機構排名、財政資金存放、設立信貸目標等方式⌒,直接或間接向金融機構施壓┊⊙。

6月10日〇♂,中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》⌒☆◇。文件強調加強財政、貨幣、投資等政策協同配合⌒♂▽,提出「允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金」⊿∴♀,突破了此前專項債使用範圍限制⊿♂▽,超出市場預期♂♀﹡。此外♂,文件積極鼓勵金融機構提供配套融資支持♀♀。

此次《通知》規定∴□┊,「要明確政策界限⌒□,允許合法合規融資行為∴,避免各方因擔心被問責而不作為▽⊿。」上述規定可能有助於提高地方政府參与基建的積極性┊▽♂,也可起到鼓勵金融機構給發專項債的項目融資的作用?。

數據顯示π◇♀,新增專項債目前還剩餘1.3萬億額度□,考慮到指定基建方向專項債佔比約有15-30%左右▽,那麼專項債中可用於基建部分資金約2000億至4000億左右⊿。而由於只有符合文件要求的重大項目才可作為資本金∵∴◇,假設專項債中用於基建資金有一半歸屬重大項目〇⌒▽,那麼可增加資本金約1000-2000億∴?◇。

「中國一年有十七八萬億的基建投資┊,其中半數投資項目有公益和准公益特徵☆,缺少現金流支持∟◇∟。預算內拿出來的資金很有限π,遠不足以做這些基建投資♂∴♂,剩下來錢的就要靠市場⌒,這形成了地方債務問題的最基本矛盾♀?□。想要解決根本問題┊☆,該下決心對地方債務的存量和增量問題做個更徹底的解決方案┊﹡,老是拖着只會讓問題更嚴重△π∴。」張斌表示π⌒♂。

事實上∵⊿,「允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金」突破了此前專項債使用範圍限制◇,已超出市場預期π,體現出政府堅定逆周期調節的力度⊿☆,或許代表了貿易戰升級之後♂,我國第一批「加大逆周期調整」工具箱中的工具⊿☆。

劉曉春指出∵,並非所有項目都可以由金融機構提供市場化融資——對沒有收益的重大公益性項目↑┊π,通過統籌財政預算資金和地方政府一般債券予以支持;對有一定收益且收益全部屬於政府性基金收入的重大公益性項目□,由地方政府發行專項債券融資;收益兼有政府性基金收入和其他經營性專項收入(包括交通票款收入等)♂☆,且償還專項債券本息后仍有剩餘專項收入的重大公益性項目⊿△,才可以由有關企業法人項目單位根據剩餘專項收入情況向金融機構市場化融資⌒⌒。

更長遠地來看☆π♂,我國經濟還面臨著製造業投資壓力仍舊不容忽視、地產投資韌性或有不足、消費佔比高且很難通過直接政策拉動、中美局勢不確定性加劇等問題□,下半年財政後勁不足的問題將更多依仗前門的靈活性▽,因此特別國債、專項債突破額度或在政策的靈活備選中□。

非市場化的發行定價方式似乎與地方債的成長如影隨形┊↑┊。近年來♂♀◇,在防範地方政府債務風險下∟♂,地方違規舉債後門被嚴堵﹡〇┊,地方政府債券發行定價的市場化程度也在不斷加強﹡?。

另一方面☆↑,此次《通知》改變過去專項債券封閉運行的模式☆♀π,根據專項債券項目特點♀π,合理明確金融支持的標準♂△┊。多位專家分析認為∟▽,《通知》的發佈將推動地方政府舉債融資機制更加完善□⊿,疏堵並重將「開大前門」和「嚴堵後門」協調起來?,進一步助力防範化解地方政府債務風險♀∵。

CF40高級研究員張斌對此問題指出⊿,《通知》的出台有助於解決地方政府基建投資的融資問題⊙⊿♂,也有利於緩解地方政府隱性債務問題△,但一些根本問題還沒有得到解決☆☆△。

值得一提的是∵♂,1998年時⊙♀,出於穩增長目的♂,我國曾發行2700億元特別國債補充四大行資本金□,這說明未來在地方債及國債上繼續擴大規模並非不可能□。這也側面說明⊙,穩增長政策還沒有火力全開⌒♂△,如果未來出現新的形勢變化〇♀⊿,「加大逆周期調整」工具箱中的工具還將一一出現◇☆☆。

《通知》指出〇☆♀,希望通過疏堵結合、協同配合等的方式┊⌒,科學實施政策「組合拳」⌒,加強財政、貨幣、投資等政策的協同配合↑▽。而其中◇↑∵,《通知》積極鼓勵金融機構提供配套融資支持┊□,項目可以採取「專項債+市場化融資(如貸款)」組合拳的方式融資♂∟。

具體而言⌒?⊙,要釐清地方隱性債務中哪些是難以交給市場的公益、准公益性質項目♂,哪些是可以交給市場的有充分現金流保障的項目┊△,還有哪些是已經「壞掉」的項目∵。

但這不意味着放鬆債務風險管控﹡◇。《通知》強調∟♀,嚴禁利用專項債券作為重大項目資本金政策層層放大槓桿⊙⊙,嚴禁超越項目收益實際水平過度融資?□⌒。

一方面△,《通知》鼓勵多渠道籌集重大項目資本金?﹡?,綜合施策進一步支持穩定增加有效投資↑♀。這一舉措解決了很多重大項目建設缺乏資本金的問題◇,有助於保障國家一些大的交通設施、重大項目建設如期完成〇⊿。

目前來看♂﹡,期限較長的專項債券多為10年期♂∟△,僅少部分在10年以上∵☆∵。對於鐵路、城際交通、收費公路、水利工程等建設和運營期限較長的重大項目□﹡,鼓勵發行10年期以上的長期專項債券▽∟☆,能夠更好匹配項目資金需求和期限⌒∟。

「2018年基建投資斷崖式下跌⊿▽,一個原因是地方債務高壓監管⌒♀〇,並將違規舉債責任上升到「終身追責、責任倒查」♂♀。財金23號文也對國有金融機構做了規範∴♂⊿。據我們了解♀﹡∟,不少地方政府和城投♂□,重點是保存量債務◇,尤其是城投債不違約▽♂,但對新建項目並不積極∴。」李奇霖稱┊。

「《通知》既支持做好專項債券發行及項目配套融資工作π,又推動地方政府債券沿着市場化改革方向發展△,實現讓市場在金融資源配置中發揮決定性作用〇?。」新華社報道援引有關負責人稱△∵π。

此次《通知》對上述類別進行了明確劃分∴◇☆,有助於使政府項目實施主體和金融機構等相關參与方明確規則⊙,進一步釐清了政府和市場的邊界┊。

此次《通知》提出⌒,在依法合規予以免責方面∴┊,對金融機構依法合規支持專項債券項目配套融資等情形⌒⊿,凡償債資金來源為經營性收入、不新增隱性債務的⌒,不認定為隱性債務問責情形﹡△┊。對金融機構支持存量隱性債務中的必要在建項目後續融資且不新增隱性債務的∟,也不認定為隱性債務問責情形↑。

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