大发5分彩网址:鄧海清:9月CPI如期上升,10月或繼續破3-375路公交车

作者:大发5分彩网址发布时间:2019年10月15日 21:19  【字号:      】

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作者 鄧海清(海清FICC研究院全球首席經濟學家)國家統計局10月15日發佈數據顯示⊿☆,中國9月CPI同比增長3.0%△↑↑,前值2.8%;PPI同比下降1.2%□⊿,前值-0.8%⊙⌒♂。

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今年7月以來∴☆,降息預期持續存在⊿,但降息預期並未實現┊☆。從目前形勢看♀,降息的條件比9月更弱◇〇,一方面貿易摩擦超市場預期緩和∟,另一方面CPI同比大概率維持在至少3%∟,此外政府對經濟壓力容忍度顯著上升▽↑。

筆者在8月CPI點評中提出□⊿,「最早到9月▽▽∵,CPI就能到達3%﹡。9月CPI同比到3%的條件有兩個:一是9月全月食品價格不低於9月上旬∟,二是9月非食品價格環比符合歷史季節性規律┊☆。」

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PPI基本完全跟隨基數波動〇♂∟。2018年5月-10月為PPI環比超高基數∵,僅基數效應貢獻PPI同比下降2.2%﹡?▽。

目前市場普遍認為10月CPI將回落⌒☆,但筆者認為10月CPI繼續向上破3%概率較高♂﹡◇。第一﹡,10月上半月豬肉價格漲幅顯著擴大∵⊿,10月豬肉價格同比漲幅超9月▽〇。第二⊿,10月蔬菜、水果價格下跌⊿,但同比貢獻並非全部是向下力量?。由於2018年蔬菜價格同樣下跌△⊙∴,導致今年10月蔬菜價格較9月跌幅減少☆,僅水果價格同比較9月小幅下降┊☆,無法對沖豬肉、蔬菜價格的10月同比較9月的上升□?。

筆者目前仍然維持債券市場震蕩市的觀點不變↑,主要邏輯是央行政策不松不緊♂〇。經濟仍然疲弱、央行貨幣政策不會因為CPI轉向◇,這決定了債券沒有趨勢性熊市;央行在CPI超高情況下不會加碼寬鬆∴,經濟拐點仍然可能出現∟,決定了債券沒有趨勢性牛市△?。

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筆者維持震蕩市觀點不變?∴☆,不存在趨勢性熊市或者牛市∵。以10年國債為基準□⊙,若收益率能夠在當前基礎上大幅上行☆☆〇,則可以逢高布局;但若收益率重新逼近3%、大牛市預期重燃☆,則仍需警惕債市調整風險♂。(中新經緯APP)

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從結果來看?◇♀,第一個條件超額滿足⊙,9月全月食品價格超過9月上旬⊙◇☆,第二個條件沒有滿足⊿,非食品價格弱於季節性規律π△﹡,綜合結果仍然將CPI推至3.0%↑。

預期10月PPI同比將進一步下降至-1.5%左右☆?,之後將快速回升⌒◇◇,12月或者明年1月PPI將重新轉正?◇。

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十年國債跌破3%需要下列兩個條件至少具備其一:一是央行OMO降息?⊿,貨幣市場利率中樞從2.55%下降至至少2.4%;二是市場情緒比2016年更加瘋狂∵┊,目前兩者都沒有看到﹡△。

筆者一直認為◇〇⌒,貨幣政策空間是政策儲備↑,是博弈的重要資源⊿▽?,現在使用的越多▽♂,將來的空間就越少□,從易綱的最新表態中♂﹡,觀點得到驗證♂△☆。

從近期PPI環比看π♂,今年3月以來♂,基本在0%附近波動π,9月PPI環比為0.1%⊙♂,表明中國並不存在通縮?♀。從通縮的含義講♂,基數效應導致的PPI同比為負並非通縮∵⌒,回顧2012-2015年⊙♀▽,當時PPI環比長期、顯著為負?⊙,這種現象在當前並未出現↑♀▽。

但這種基數效應是不可持續的△♂┊。11月開始將進入PPI環比超低基數∵⊿,基數效應將拉動PPI同比上漲1.9%↑┊。

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